地产大亨扎根农业 蓝润发展豪掷32亿入主龙大肉食

  古人云:民以食为天。在我国五千年的历史长河里,吃饭问题一直是第一大问题。随着我国经济的飞速发展,物质条件得到了极大的提高,消费水平也随之水涨船高。

  目前,我国猪肉产量稳居世界第一位,约占世界总量的一半,生猪饲养量及人均猪肉消费量均位列世界第一。根据国家统计局和农业部数据显示,2018年,全国猪肉产量额为5404万吨,在我国的肉类产品生产结构中,猪肉占整个肉类产量的比重一直稳定在64%左右,是肉类消费的主要来源。

  龙大肉食位列中国肉食上市企业第三位,是世界肉类组织金牌会员、中国肉类协会副会长单位、中国肉类食品行业50强。已形成肉类养殖加工食品全产业链,业务遍布20余个国家,是百胜集团、麦当劳等数百家知名食品企业原料供应商。

  而最近,龙大肉食股权结构发生重大变化,地产大亨蓝润集团豪掷32亿,成为了公司新的实际控制人。

  2019年5月24日晚,上市公司龙大肉食发布公告称,公司原控股股东龙大集团与蓝润发展签订了《股份转让协议》,将其持有龙大肉食的7485.68万股股票作价12.3亿元转让给蓝润发展,占上市公司总股本的9.91%。此次股权转让完成后,蓝润发展持有龙大肉食股权为29.92%,正式成为龙大肉食的控股股东。

  这次收购,蓝润是花了大价钱的,2018香港正挂挂牌彩图。转让均价为16.43元/股,而龙大肉食当天的股票收盘价格为10.26元,相较于二级市场的股价,蓝润的收购溢价超过60%。

  蓝润发展布局龙大肉食,是从2018年开始的,当年6月,蓝润发展以10.06元/股的价格收购了龙大集团所持7560万股股权,对价为7.61亿元;随后,在8月18日,蓝润发展再次出手,以16元/股的价格从龙大集团手中接下7561万股。

  三次出手之后,蓝润发展以32亿元的对价,拿下了龙大肉食226,066,000股,持股比例29.92%,成为龙大的实际控制人。

  蓝润集团创始于1997年,创始人戴学斌从四川大竹的“荷花池市场”项目,开启了创业之路。从开发建设品质住宅,到城市生活配套,再到参与区域交通枢纽建设,公司不断发展壮大。

  目前蓝润的业务遍布上海、深圳、四川、山东等20余个地区,涵盖肉类养殖加工、医疗康养、供应链服务、地产开发运营、酒店管理、物业服务等多个产业,共有员工12000余人,是一家专注实业发展的综合类产业运营集团。

  2018年,蓝润集团实现主营业务收入560亿元,已连续多年入榜中国企业500强、中国民营企业500强。

  那么家大业大的蓝润集团,为何突然对猪肉情有独钟呢?这就不得不提蓝润集团的发展战略。这家公司不断围绕“健康生活”、“舒适生活”、“品质生活”的目标,专注实业运营与价值创造。

  在风云君这种吃货看来,没有猪肉的生活是不健康的,也是不舒适的,更没啥品质可言。

  当然,这只是风云君这种吃货的看法。蓝润砸了32亿控股龙大肉食,当然不是为了吃点猪肉,人家这是战略布局。

  大家知道,农业是人类生存之源、衣食之本,也是国民经济的根基,而猪肉对于人民群众的重要性不言而喻,这个市场足够大,大有搞头。

  事实上,蓝润发展首次投资龙大肉食后不久,龙大肉食就在蓝润的大本营四川有了大动作。

  2018年7月29日,龙大肉食发布公告称,与四川商投集团旗下负责食品经营的国有全资子公司四川食品达成战略合作。

  双方将发挥各自在质量品控、渠道网络等方面的优势,加强资源共享与优势互补,共同打造安全可追溯的食品养殖、加工、物流、贸易骨干网络,共享四川、华东以及海外市场渠道资源,并积极探索建设区域配送中心及相应的质量保证及跟踪体系。

  此举标志着龙大肉食全国化战略迈出实质。在此之前,龙大肉食的营收来源,主要集中在以山东为核心的华东地区,西南地区占比仅为2.62%,而四川是养猪第一大省,年存出栏量、肉产量连续多年位居全国第一,龙大肉食可借助四川食品的力量全面布局四川及西南市场。

  此外,龙大肉食陆续完成了振祥食品70%股权收购和设立宣威火腿公司,其中振祥食品年屠宰生猪200万头、年营业收入超过20亿元。

  蓝润集团介入龙大肉食的时间点,也是恰到好处。2018年,生猪价格持续走低,再加上猪瘟肆虐,行业一片愁云惨雾,各大以生猪养殖为主营业务的上市公司业绩都惨不忍睹,比如风云君的老朋友雏鹰农牧,都到了靠火腿偿债的地步。

  然后今年情况截然不同了,猪周期处于产业结构快速调整和升级过程中,散户退出、有实力的企业规模化扩张非常快,猪周期景气度持续攀升,数据显示,2019年4月生猪存栏量环比下降2.9%,同比下降20.8%,与此同时,生猪价格持续回暖。

  猪周期景气度持续攀升,众多行业分析师认为猪价现在处于上涨前的时段,涨价预期高涨。所以我们看到,今年的A股市场,股价涨势最彪悍的行业,不是金融股,也不是科技股,而是养鸡和养猪的农业公司。

  2018年,龙大肉食实现营业收入87.78亿元,较上年同期增长33.56%,实现营业利润2.17亿元,较上年同期上升10.13%;利润总额2.24亿元,较上年同期上升11.80%,归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,较上年同期下降5.88%。

  龙大肉食第一大主营业务为屠宰业务,当年贡献营收65.39亿,占营收比重为74.49%,同比增长18.47%。这块业务的主要产品是冷鲜肉,冷鲜肉产品当年的营业收入为53.45亿元,比上年同期增长16.89%,其中,生食产品在餐饮渠道营业收入2.25亿元,同比增长29.09%,公司生食业务继续保持良好的增长性。

  肉制品行业营业收入5.2亿元,其中,公司冷冻调理肉制品业务营业收入约为2亿元;低温肉制品及中式卤肉制品营业收入为3.19亿元。

  冷冻调理肉制品的客户主要为大型连锁餐饮企业,如百胜中国(肯德基、必胜客)、海底捞、避风塘、呷哺呷哺、真功夫、永和大王和上海盘古等。2018年,公司冷冻调理肉制品在餐饮渠道营业收入为1.04亿元,同比增长7.07%。

  当年养殖行业实现营收0.61亿元,同比下降41.51%,这块主要是内部交易增加,自养的猪自己屠宰,最终体现在屠宰收入中,实际上龙大养殖当年实现营业收入超5亿元。

  进口贸易业务是从国外进口冷冻猪、冷冻牛羊肉、冷冻鸡肉等产品,该业务由控股子公司中和盛杰负责实施。2018年,这块业务营业收入为16.17亿元,同比增长434.85%。在国内发生非洲猪瘟的背景下,进口贸易板块可以增加公司产品供货渠道、平衡公司产品的供应结构,更好的服务客户。

  2018年,公司的综合毛利率7.13%,同比下降了0.46个百分点。分产品看,冷冻肉和冷鲜肉的毛利率分别是8.03%、5.5%,与上年同期大致持平,略有上升。

  综合毛利率下降主要是进口贸易业务激增,这个与去年我国部分地区猪瘟疫情肆虐有关。这块业务本身毛利率低,而与上年同期相比,毛利率下降了1.13个百分点,两个因素叠加,导致综合毛利率有所下降。

  2018年公司期间费用率为4.55%,同比下降了0.09个百分点,大致与上年持平。分开看,三大费用占营收的比例与上年同期相比都不大,其中销售费用率增长了0.14个百分点,管理费用率下降了0.39(考虑研发支出则是0.36)个百分点,说明公司对费用的控制较为稳健。

  先看应收账款,最近五年龙大肉食的应收账款周转效率一直处于上升状态,从2014年上市之初的23.99次,提升至2018年的31.18次。

  存货周转率总体处于上升趋势,在2017年达到最高峰,为11.65次;2018年略有下降,降至10.79次,同比下降了0.86次。这个主要是2018年期末冷冻肉库存增长,导致期末存货余额同比增幅较大。

  先看资产端,龙大肉食最主要的资产包括存货、货币资金、固定资产、应收款和预付账款,截止到2018年底,公司存货余额9.28亿,以冷冻猪肉为主,猪肉这玩意变现能力较强,说是硬通货也不为过,所以存货的流动性和变现能力都是不错的;货币资金就不必说了,这块资产占总资产比例为24.07%。其总流动资产为25.08亿,流动比率为1.68,偿债能力还是比较好的。

  再看下负债,主要是短期借款,占总负债比率为44.32%,这个主要是该公司进口贸易业务较大,需要较多的运营资金,从金额来看,货币资金完全能覆盖短期借款,所以债务风险较低。

  截止到18年年底,公司的资产负债率为40.09%,这个负债率并不算高,再从财务费用来看,最近4年的财务费用都是负数,进一步印证了公司偿债能力较好,债务风险较低。

  风云君依然坚持认为:没有肉吃的生活既不健康,也不舒适,更没有品质可言。作为一家投资业务范围集中在实业、大健康、现代农业等领域的企业,蓝润集团进军猪肉产业,不失为明智之举。

  一方面,在我们国家,猪肉是关系到国计民生的食品,市场足够大,而这个市场长期以来是散户占主导,随着越来越多大型集团的介入,这个行业未来的行业集中度会慢慢提高。

  另一方面,蓝润介入的时机是比较好的,18年正是猪周期不景气的时候,基本上算得上是行业寒冬、市场底部,而随着行业迅速回暖,未来的盈利状况应该是比较好的。

  我们国家改革开放已经四十余年了,这些年工业的发展势头迅猛,而农业发展速度相对缓慢,随着越来越多像蓝润这样的大型集团公司介入,我们国家的农业在生产效率、技术水平上,都会迈上一个新台阶。